Do czwartku w czterech biurach maklerskich trwają zapisy na akcje spółki P.R.E.S.C.O. Czy warto zapisać się na akcje windykacyjnej spółki? Oto nasza subiektywna ocena trwającej oferty.

Na początek kilka zdań na temat samej spółki. Historia firmy sięga 1998 roku, kiedy to w Pile powstała spółka cywilna "P.R.E.S.C.O." założona przez dwóch młodych (rocznik 1977) miejscowych biznesmenów - Wojciecha Andrzejewskiego i Krzysztofa Piwońskiego. Spółka była jednym z pierwszych podmiotów w Polsce specjalizujących się w świadczeniu usług na rynku windykacyjnym.

Dziś P.R.E.S.C.O. Group jest jednym z wiodących w Polsce podmiotów zajmujących się obrotem wierzytelnościami masowymi w Polsce. Emitent specjalizuje się w nabywaniu pakietów wierzytelności, które przez ich pierwotnych właścicieli zostały uznane za trudne do odzyskania, a następnie dochodzi ich zapłaty na włąsny rachunek (na drodze polubownej lub sądowej). Firma kupuje zazwyczaj wierzytelności od banków, firm telekomunikacyjnych, telewizji kablowych, dostawców mediów (wodociągi, energetyka, gaz) oraz internetu.

Rynek na jakim działa spółka uznawany jest za jeden z najbardziej perspektywicznych. Co więcej jest on antycykliczny - niespłacane długi trafiają się nie tylko podczas dekoniunktury, ale także w okresie wzrostu gospodarczego. Instytut Badań nad Gospodarką Rynkową szacuje, że wartość rynku zarządzania wierzytelnościami wyniosła w 2010 roku 18 mld zł, z czego 6,6 mld zł przypadło na zakupy wierzytelności (obszar, w którym działa P.R.E.S.C.O.) a reszta na inkaso (windykacja na zlecenie). Prognozy przewidują wzrost rynku zakupu wierzytelności do 10 mld zł w bieżącym roku i do 11 mld zł w roku 2012.

Filozofia działania spółki jest bardzo prosta - kupuje ona pakiet niespłaconych rachunków np. od firmy telekomunikacyjnej za np. 10 procent wartości i usilnie namawia dłużnika do uregulowania należności (gł. monity telefoniczne i listowne). Gdy się to nie udaje pozostaje jeszcze droga sądowa. Wystarczy, że co dziesiąta osoba spłaci dług i P.R.E.S.C.O. wychodzi na zero. Jeśli dług spłaci co piąta osoba - spółka osiąga na portfelu 100 procent zysku!

Niestety rzeczywistość nie jest tak różowa. Silna konkurencja firm windykacyjnych sprawia, że portfele wierzytelności nie są kupowane za kilka, ale za kilkadziesiąt procent wartości nominalnej. Firma musi ponosić też koszty (telefony i poczta nie jest za darmo a w sądzie wypada mieć jakiegoś pełnomocnika). Kluczem do sukcesu jest odpowiednie wyważenie ryzyka i nie przepłacanie za pakiety wierzytelności, tak by osiągnąć odpowiednią rentowność.

Tu trzeba przyznać, że do tej pory P.R.E.S.C.O. robi to doskonale. W ubiegłym roku przy przychodach rzędu około 45 milionów złotych firma zarobiła "na czysto" ponad 15 milionów złotych. Rentowność netto na poziomie 34 procent musi robić wrażenie i skłania do kupna akcji.

Cena emisyjna za akcje w ofercie znajdzie się w przedziale 10,45-12,80 zł. Wydaje się, że jest to bardzo atrakcyjny poziom. Nawet jeśli będzie to maksymalna cena to wskaźnik cena do zysku (C/Z) liczona dla akcji sprzed emisji wyniesie niewiele powyżej 11. Dla porównania największa firma z branży notowana na GPW (Kruk) ma wskaźnik C/Z na poziomie powyżej 17 (a mimo to Kruk otrzymał ostatnio pozytywną rekomendację od DM BZ WBK). Jak wyliczył dzisiejszy Parkiet, średnia dla firm windykacyjnych z warszawskiej giełdy wynosi ponad 30, co oznacza, że P.R.E.S.C.O. ma duże pole do wzrostu.

Niewiadomą pozostaje pytanie czy spółka utrzyma wysoką rentowność. Myślę, że można być tu optymistą. Artur Górnik, prezes spółki Kredyt Inkaso, cytowany przez Parkiet, twierdzi, że wkrótce na rynku liczyć się będą tylko firmy dysponujące dużymi możliwościami finansowania. Publiczna emisja akcji, która ma przynieść P.R.E.S.C.O. 70 mln zł nowego kapitału z pewnością poprawi pozycję spółki względem konkurencji.

Według analityków czeka nas konsolidacja firm z branży. Trzeba przy tym pamiętać, że obecny emitent będzie drugą co do wielkości spółką windykacyjną notowaną na GPW (po Kruku). Dodatkowo bardzo bogate, kilkunastoletnie doświadczenie w skupowaniu wierzytelności sprawia, że to właśnie P.R.E.S.C.O. może być firmą nadającą ton zmianom na rynku.

Wszystkie te czynniki sprawiają, że P.R.E.S.C.O. wydaje się być dzisiaj bardzo interesująca propozycją inwestycyjną. Nawet jeśli nie uda się osiągnąć satysfakcjonującego zysku podczas debiutu (zawsze dużo zależy tu od nastrojów panujących w dniu debiutu) to warto będzie przytrzymać akcje nieco dłużej (np. kilka miesięcy) gdyż wiele wskazuje na to, że prędzej czy później pozwolą osiągnąć satysfakcjonujące zyski.