Rozpoczynająca się wkrótce emisja akcji spółki Mex Polska jest pierwszą publiczną ofertą na warszawskiej giełdzie od wielu tygodni. Inwestorzy zastanawiają się teraz czy warto zaryzykować i zainwestować w perspektywiczną spółkę czy trudny okres na GPW przeczekać z dala od rynku pierwotnego?

Pytanie: czy warto zainwestować w akcje Mex Polska jest najczęściej zadawanym pytaniem w mailach przysyłanych do serwisu Pierwotny.pl. Spróbuję zatem w kilku zdaniach zbliżyć się do odpowiedzi.

W bardzo trudnym czasie dla giełd (zwłaszcza dla spółek na rynku pierwotnym) o pieniądze inwestorów chce zawalczyć spółka podatna na wahania koniunktury gospodarczej. W przypadku dekoniunktury, to właśnie branża restauracyjna należy do tych, która spowolnienie odczuwa najbardziej, gdyż w pierwszej kolejności zrezygnujemy z rozrywki i wyjścia do restauracji niż np. z ubezpieczenia domu, zakupu żywności i leków czy ubrań.

Spółka która zarządza lokalami muzycznymi i siecią czternastu restauracji (meksykańskimi, brazylijskimi i rodem z PRL-u) wielkie nadzieje pokłada w organizacji przez Polskę przyszłorocznych Mistrzostw Europy w piłce nożnej. Trzeba jednak pamiętać, że to impreza jednorazowa. Napływ klientów potrwa kilka dni, w czasie gdy w danym mieście odbędą się mecze, a lokal musi na siebie zarabiać przez cały rok (także po zakończeniu EURO 2012). To może okazać się trudne, jeśli spowolnienie gospodarcze potrwa dłużej.

Branża restauracyjna, o czym należy pamiętać, nie cieszy się na warszawskiej giełdzie zbyt dużym sentymentem inwestorów, którzy pamiętają niedawne kłopoty sieci Sphinx czy plajtę Polrestu. Przykład Amrestu pokazuje, że i w tej branży można liczyć na zyski, ale przecież lepiej w pamięci pozostają spektakularne klapy niż sukcesy.

Kończąc wątek branży, w której działa spółka, można napisać, że rynek nie jest jeszcze nasycony (sam mam często problem ze znalezieniem jakiegoś fajnego lokalu w moim mieście), ale zwalniająca gospodarka nie pozostanie bez wpływu na tempo rozwoju. Wydaje się również, że w obecnej, nerwowej sytuacji to nie perspektywy branży, ale właśnie aktualne nastroje na giełdzie, będą miały decydujący wpływ na podjęcie decyzji o ewentualnym kupnie akcji Mex Polska.

Chyba nawet prezes spółki nie wierzy w to, że nagle inwestorzy rzucą się na akcje restauracyjnej firmy. O sukcesie oferty może przesądzić cena emisyjna. Rynek będzie spodziewał się sporego dyskonta, którego może zabraknąć.

Cena emisyjna podana zostanie 21 września i jak napisano w prospekcie emisyjnym, mieścić się będzie w widełkach 10 - 12,50 zł. Analityk Michał Czerwiński z Domu Maklerskiego IDMSA (oferujący) w raporcie z 7 września wycenił jedną akcję Mex Polska na 10,20 - 12,50 zł (metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych). Jest więc to prawie dokładnie taki sam przedział jak widełki dla ceny emisyjnej.

Podobną wycenę spółki przyniosła analiza porównawcza. Według analityka z IDMSA, porównanie Mex Polska z podobnymi firmami na rynku europejskim daje wartość firmy w przedziale 8,20 - 12,80 zł za akcję. Trudno więc mówić tu o dyskoncie, nawet gdyby ostateczna cena emisyjna była równa dolnym widełkom (10 zł).

Ze wspomnianego raportu analitycznego wynika, że dla ceny emisyjnej zbliżonej dla wartości środkowych obu wycen (11,10-11,20 zł) wskaźnik C/Z za 2010 rok dla Mex Polska wyniesie 13,4 a za 2011 rok może wynieść 14,2. To sporo jak na obecne warunki rynkowe, ale trzeba pochwalić spółkę, że w ogóle ma zyski, czego nie mogło osiągnąć kilka innych restauracyjnych firm z warszawskiej giełdy (Sphinx, Polskie Jadło, Polrest).

Raczej symboliczną zachętę do kupna akcji jest też program lojalnościowy, który serwis Pierwotny.pl opisał (jako pierwszy) na stronie Zachęta do kupna akcji Mex Polska w ofercie. Inwestorzy zamiast rocznej zniżki na wyjście do restauracji, woleliby aby cena emisyjna była niższa o kilkanaście procent. Wyjątkiem mogą być najwyżej osoby, które z lokali prowadzonych przez spółkę korzystają bardzo często i zostawiają tam sporo gotówki.

Czy warto zatem zainwestować w Mex Polska?

Pobieżna analiza spółki i lektura prospektu emisyjnego pokazuje, że Mex Polska jest ciekawą firmą, ale sprzedawaną chyba zbyt drogo, jak na obecną sytuację na giełdzie. Nawet lepsze firmy nie mogły sprzedać swoich akcji, jeśli nie zaproponowały dyskonta w wysokości 30-40 procent. Tu tego dyskonta względem wycen analityków brakuje. Nie przeceniałbym również wpływu EURO 2012 na przychody i zyski spółki. Na pewno goście, którzy przyjadą na mecze będą chcieli coś zjeść, ale po mistrzostwach pojadą do domu a lokale mogą na siebie w najbliższej przyszłości nie zarobić, co pokazują raporty finansowe innych restauracyjnych grup z warszawskiej giełdy.

Prezes spółki, Paweł Kowalewski, zapewnia, że akcjami kierowanej przez niego grupy zainteresowani są inwestorzy instytucjonalni. Być może to oni zapewnią sukces ofercie. Zarządzający funduszami, wbrew niektórym opiniom na rynku, potrafią jednak liczyć i prawdopodobnie zmuszą spółkę do rewizji oczekiwań i znacznego zmniejszenia ceny emisyjnej. O tym przekonamy się najpóźniej 21 września. Zapisy na akcje Mex Polska ruszą dzień później i potrwają do 26 września.

Powyższy tekst nie jest rekomendacją tylko subiektywną próbą odpowiedzi na pytanie "czy warto zainwestować w akcje Mex Polska?". Autor ani redakcja serwisu Pierwotny.pl nie ponoszą odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte po lekturze tekstu.