Cena emisyjna akcji spółki Megaron została ustalona na 24 złote. Czy jest to cena atrakcyjna dla inwestora indywidualnego? Zobacz co na ten temat mówią analitycy.

Megaron, który specjalizuje się w produkcji chemii budowlanej do wykańczania ścian wewnętrznych i sufitów zamierza z emisji akcji pozyskać 4,8 mln zł brutto. Nie jest więc to duża emisja i można spodziewać się sporej redukcji, tym bardziej, że na akcje zapisywać się można w aż 11 biurach maklerskich (BM DnB NORD, BM Banku BPH, Noble Securities, DM BOŚ, ING Securities, DM BDM, DM IDMSA, CDM Pekao, DM Pekao, DM PKO BP, BM Alior Banku).

Zdaniem wielu analityków i giełdowych ekspertów, kupowanie akcji w ofertach pierwotnych może być dobrą strategią inwestycyjną w 2011 roku, z uwagi na dużą liczbę planowanych emisji, co wymusi na emitentach zaoferowanie dyskonta i ustalenie stosunkowo niskiej ceny emisyjnej. W przypadku Megaronu cenę emisyjną ustalono na 24 złote. Oznacza to, że jeśli spółka sprzeda wszystkie akcje po cenie maksymalnej, wtedy wskaźnik P/E (cena do zysku za drugie półrocze 2009 i pierwsze półrocze 2010 roku) wyniesie około13 natomiast P/BV (cena do wartości księgowej za ten sam okres) około 4,2.

Megaron - wycena analityków

Odpowiedzi na pytanie Czy warto kupić akcje Megaronu próbowali udzielić analitycy Oferującego czyli Biura Maklerskiego DnB NORD. Tomasz Jachowicz z Zespołu Analiz i Informacji wspomnianego brokera, w opracowanym przez siebie raporcie analitycznym wycenił jedną akcję Megaronu na 36,14 zł, czyli aż o 50 proc. więcej niż wynosi cena emisyjna. Uzyskana wycena jest średnią z dwóch analiz - metodą zdyskontowanym przepływów finansowych oraz porównawczej.

Analiza modelem DCF dała wycenę jednej akcji Megaronu na poziomie 48,83 zł, czyli o ponad 100 proc. więcej niż wynosi cena emisyjna. Analiza ta opiera się na dyskontowaniu wolnych przepływów gotówki dla firmy, czyli generowanych przez firmę przepływów gotówki, która może w kolejnych latach zostać przekazana wierzycielom i akcjonariuszom. Oprócz ustalenia wysokości wolnych przepływów gotówkowych w kolejnych latach prognozy niezbędne jest także ustalenie stopy dyskontowej, czyli przeciętnego kosztu finansowania. Na potrzeby przeprowadzonej analizy ustalono koszt kapitału dla Megaronu na poziomie 12,38%. Dla porównania obniżenie stopy dyskontowej o 2 p.p. do poziomu 10,38% dało by wycenę jednej akcji na poziomie 61,40 zł.

Przy wycenie porównawczej zestawiono wskaźniki finansowe Megaronu z analogicznymi wartościami dla spółek z warszawskiego parkietu, które prowadzą najbardziej zbliżoną działalność. Autor raportu wybrał trzy takie spółki - Selena FM, Śnieżka oraz Izolacja Jarocin. Pierwsza ze spółek jest producentem szerokiej gamy produktów chemii budowlanej (m.in. czwarty na świecie producent piany poliuretanowej). Śnieżka jest drugim w kraju producentem farb i lakierów. Koncentruje się głównie na segmencie farb emulsyjnych oraz mas szpachlowych. Izolacja Jarocin oferuje natomiast wyroby hydroizolacyjne i uszczelniające dla budownictwa.

Analiza porównawcza dała wartość jednej akcji Megaronu na poziomie 23,45 zł, czyli nieznaczenie poniżej ceny emisyjnej. Jak napisał autor raportu, wskaźnik P/E spółki na III kw. 2010 roku jest na bardzo wysokim poziomie (54,2), co daje zaburzony obraz sytuacji i obniża wycenę emitenta. Taka wartość wskaźnika wzięła się z poniesienia dużych nakładów na reklamę w II poł. 2010 roku (5,8 mln zł). Ponieważ w bieżącym roku nakłady na reklamę wyniosą już tylko 1 mln zł, powinno to przełożyć się na zwiększenie zysków.

Właśnie z uwagi na jednorazowy skokowy wzrost wydatków na reklamę, który przyczynił się do znacznego obniżenia zysków spółki, zaprezentowany został powyżej wskaźnik C/Z dla Megaronu po emisji na poziomie 13 (nie obejmuje on okresu z zaburzonym zyskiem netto).

Średnia arytmetyczna z dwóch analiz dała wycenę jednej akcji Megaronu na poziomie 36,14. Pokazuje to znaczne szanse dla inwestorów indywidualnych na osiągnięcie satysfakcjonującego zysku po debiucie na giełdzie. Największym zagrożeniem dla inwestorów jest ryzyko korekty rynkowej. Jej wystąpienie w okresie między przeprowadzeniem oferty a rynkowym debiutem mogłoby przyczynić się do zniwelowania zysków z inwestycji. Innym rodzajem ryzyka jest możliwa znaczna redukcja. Rozsądna cena emisyjna, wysoka wycena analityka i bardzo szerokie konsorcjum domów maklerskich przyjmujących zapisy na akcje (łącznie aż jedenaście brokerów) powoduje, że zapis na akcje może być znaczenie zredukowany, co zmniejszy ewentualne zyski w ujęciu wartościowym, nawet jeśli w ujęciu procentowym będą prezentowały się okazale.

Przedstawiciele domów maklerskich uczestniczący w konsorcjum już teraz mówią o sporym zainteresowaniu ofertą i licznych telefonach z pytaniami na temat tej emisji. Inwestorzy zainteresowani Megaronem powinni więc pomyśleć o złożeniu zlecenia za większą kwotę, tak by nawet po redukcji mieć taką ilość akcji, która przy udanym debiucie da satysfakcjonujący zysk