W biurach maklerskich nie widać na razie kolejek chętnych na akcje BGŻ. Być może to wina nie najlepszych opinii analityków na temat tej oferty. Uważam jednak, że warto się zapisać.

Największe obawy inwestorów i analityków budzi wysoka cena za akcje. Rzeczywiście 90 złotych za jeden walor BGŻ zmniejsza znacznie szanse na udany debiut, ale uważam, że ostatecznie cena emisyjna będzie o wiele niższa.

Na razie podano jedynie cenę maksymalną. Ostateczna cena emisyjna ustalona zostanie 17 maja, już po zakończeniu przyjmowania zapisów w transzy detalicznej. Z naszą redakcją skontaktował się pewien inwestor, który nie był zadowolony ze sposobu przeprowadzenia oferty BGŻ. Uważał, że błędem jest podanie jedynie ceny maksymalnej. Dodał, że jako inwestor woli znać całe widełki cenowe od - do. Poniekąd miał trochę racji, ale przecież może uznać, że w obecnej sytuacji widełki cenowe też obowiązują, z tym, że wynoszą od 0 do 90 złotych. To nawet lepiej niż np. widełki od 75 do 90 złotych.

Zainwestuj w drugiej lidze

Inwestor indywidualny musi zdawać sobie sprawę z tego, że nie ma wpływu na ustalenie ceny emisyjnej. Zależy ona tak naprawdę od popytu ze strony inwestorów instytucjonalnych - głównie funduszy emerytalnych i inwestycyjnych. Te zgodnie twierdzą, że Bank Gospodarki Żywnościowej to bankowa druga liga. Spółka nie wejdzie w skład żadnego kluczowego indeksu giełdowego i tak naprawdę fundusze mogą sobie pozwolić na niekupowanie akcji BGŻ podczas trwającej oferty. To teoretycznie zła wiadomość, ale z drugiej strony gwarantuje, że żaden duży inwestor nie będzie przepłacał za akcje banku. Oferta zostanie gruntownie przeanalizowana przez wszystkie fundusze i po tym zostanie podjęta ostateczna decyzja - wchodzimy w BGŻ czy nie.

Każdy inwestor instytucjonalny ma większe możliwości analizy i oceny atrakcyjności akcji od przeciętnego Kowalskiego. Jeśli fundusze inwestycyjne dojdą do wniosku, że warto kupić BGŻ za 90 złotych to nam też się to będzie opłacało. Jeśli dojdą do wniosku, że "wejdą w BGŻ", ale za 80 złotych to też nie będziemy stratni, bo cena emisyjna w transzy detalicznej nie może być wyższa od ceny płaconej przez dużych inwestorów.

Analitycy ankietowani przez dziennik Parkiet uważają, że cena emisyjna ustalona zostanie na poziomie 74 złote, czyli aż 18 proc. mniej od podanej ceny maksymalnej. Jednocześnie uważają, że kupią akcje BGŻ, ale za nie więcej niż 63 zł za akcje. Istnieje ryzyko, że oferta zostanie odwołana z powodu nie uzyskania przez Skarb Państwa satysfakcjonującej ceny za akcje. Podane dane pokazują jednak, że do ceny 90 zł nie można przywiązywać zbyt dużej wagi. Albo zostanie znacznie obniżona, albo z jakiegoś powodu fundusze inwestycyjne i emerytalne uznają, że warto po takiej cenie zapisać się na akcje banku.

90 złotych? Mogło być gorzej

A co jeśli cena nie zostanie obniżona i ostatecznie zapłacimy za akcje BGŻ 90 złotych? W przeciwieństwie do wielu analityków uważam, że nawet przy tej cenie nie ma tragedii. Według wyników za 2010 roku (za Parkietem) wskaźnik cena do wartości księgowej wyniósłby wtedy tylko 1,6. Lepsze mają tylko dwa banki - BPH (1,3) i BOŚ (1,2). Dla innych banków wskaźnik ten wynosi 1,7-2,7. A jak wygląda porównanie ceny do zysku? Niestety zdecydowanie gorzej, bo prawie 35, co jest najgorszym wynikiem wśród banków. Kredyt bank ma wskaźnik C/Z na poziomie ok. 25, BOŚ ok. 20 a najlepszy ING ok. 15.

Większą wagę przywiązywałbym jednak do wskaźnika C/WK, gdyż nie podlega on wahaniom tak jak C/Z. Nie najlepsze wyniki banku w zeszłym roku i niska rentowność BGŻ powodują, że wskaźniki zyskowności wyglądają mało ciekawie, ale widzę spore szanse na poprawę, co pokazały już wyniki banku za I kwartał 2011 roku. Skonsolidowany zysk banku wyniósł w tym okresie 33,8 mln zł i był o 250 proc. wyższy niż rok wcześniej. Uważam, że można oczekiwać utrzymania pozytywnej tendencji w dłuższym terminie. Dlaczego jestem takim optymistą?

Weź pan kredyt (albo chociaż kartę)

Sam mam konto w BGŻ i widzę, że bank jest na innym etapie rozwoju niż np. BZ WBK czy Millenium. Nie znam dokładnych danych na ten temat, ale powszechnie wiadomo, że głównymi klientami banku są rolnicy. BGŻ dopiero staje się bankiem uniwersalnym. W planach jest stworzenie banku internetowego, który być może zostanie dobrze przyjęty przez młodych klientów. Nie zdziwiłbym się, gdyby okazało się (nie trafiłem na takie dane w prospekcie emisyjnym), że przeciętny klient BGŻ ma 1 - 1,5 produktu (np. konto a co drugi z nich kartę kredytową lub kredyt konsumpcyjny). W innych bankach uproduktowienie klienta jest na wyższym poziomie, więc nic nie stoi na przeszkodzie by i BGŻ bardziej aktywnie stosować tzw. cross-selling, jak to w branży finansowej mówią na wciskanie kart i kredytów każdemu klientowi.

Ministrze, Kowalski na Pana liczy

Co jeszcze, moim skromnym zdaniem, wpływa korzystnie na akcje BGŻ? Ministerstwo Skarbu cały czas aktywnie prowadzi promocje "akcjonariatu obywatelskiego", namawiając przeciętnego Kowalskiego na kupno akcji. Jakby to wyglądało, przed zbliżającymi się wyborami, jakby nasz przeciętny Kowalski kupił po namowach ministra akcje BGŻ i na nich stracił? To pytanie zostawiam bez odpowiedzi. Myślę, że obecny szef resortu chciałby zostać na swoim stanowisku po zbliżających się wyborach.

Podsumowując - oferta BGŻ nie jest wymarzoną okazją inwestycyjną. Wiele zależy od końcowej ceny emisyjnej, ale jak wspomniałem wcześniej, fundusze będą pilnować by cena ta nie była zbyt wysoka. Osobiście, jako drobny inwestor indywidualny i obserwator rynku, oczekuję redukcji na poziomie 60-75 proc., ustalenia ceny emisyjnej na poziomie 74 złote i niewielkiego zysku podczas debiutu (szacowanego na 3-7 procent). Może oczekiwany przeze mnie zysk wydaje się zbyt mały, by warto było fatygować się do biura maklerskiego. Pamiętajmy jednak, że gdyby przedstawiony scenariusz się sprawdził to w ciągu 2 tygodni możesz zarobić tyle co na rocznej lokacie. Można zysk ten jeszcze zwiększyć na kilka sposobów, co zostało opisane w tekście Pięć skutecznych sposobów na zwiększenie zysku z akcji BGŻ.